股神作為巴郡主席，每年都會寫封「給股東的信」，信中除了回顧討論該年度的表現，亦周不時會透露巴菲特對投資的看法。大概40年前，在1978年，巴菲特就提到了挑選股票證券的4項重要原則。

一）可理解的業務（one that we can understand）

散戶的知識廣泛性有限，因為散戶大多非以投資為生，工作繁忙的生活中難以抽出大量時間作股票研究。既然沒有時間深究所有行業的營運模式，散戶便應集中投資一些容易理解的企業，抑或挑選自己較熟悉的行業來投資。

二）長線有前景（with favorable long-term prospects）

至於何謂「有前景」呢？股神亦沒有詳細說明。最相關的概念，大概就是「護城河優勢」。之不過，要有效地判斷一間企業，抑或所屬行業，到底有沒有前景，最重要的條件就是要了解企業的營運，以及行業整體的運作，亦即第一點：「可理解的業務」。

三）管理層誠實且有能力（operated by honest and competent people）

管理層的誠信水平到底高或低，在很大程度上，是沒有確切答案的。散戶可以做到的，就是盡可能收集相關資訊，尤其一些公司行動和關連交易的動態，例如大股東所操控的管理層在過去的操作有沒有損害小股東利益。

四）可以吸引的價格購買（available at a very attractive price）

即使一檔股票完全符合上述條件，投資者以過高股價進場，長線回報仍有機會不理想。至於何謂「吸引的價格」呢？最相關的概念，大概就是「安全邊際」。投資者估算出的價值大多與實際數值有差距，到底差幾遠？無人知道。要求一定程度的安全邊際，例如比估算價值再低30%的水平進場，可以減低估值誤差的影響。

原文：http://www.berkshirehathaway.com/letters/1977.html

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