臨近年尾，又是新股「趕死線」招股的時間，因根據條例規定，如不能趕及12月底前招股，公司需要更新財務資料，這將令上市無可避免要押後一段時間，因此年尾市況雖然轉靜，但新股市場仍會熱鬧，就是這個原因。

匯森家居(2127)本周一(14日)起至18日招股，料於12月29日上市，招股價1.57至1.86元，每手2,000股，入場費3,757元，集資11.8至14億元，上市市值介乎47.1億至55.8億元，獨家保薦人為中信建投。

以2019年出口額計，匯森為中國最大板式家具出口商，市佔率3.92%，較第二至第五名市佔率總和還要多。今年上半年，板式家具(例如電視櫃、書架、書桌、咖啡桌等)佔公司收入92%，其餘收入來自軟體家具(例如沙發)、戶外家具及運動與休閒設備。客戶方面，五大客戶佔收入84%，頗為集中；最大客戶為美國沃爾瑪(Walmart)，佔比24.1%。

優勢方面，匯森擁有垂直整合的產業鏈，旗下五家廠房中，三家為家具工廠，另外一家為刨花板(港稱蔗渣板)生產工廠，以及一家鋼管生產工廠，三類廠房具上下游的關係，有助提升經營效率、維持質量，並降低生產成本。過去三年，匯森毛利率保持穩定，介乎23.6%至23.8%；今年上半年則受疫情影響，產能利用率下降，令毛利率略為降至22.5%。

然而，匯森主要為客戶代工，並沒有自家品牌，令估值難以提升，以去年盈利計，匯森上市的市盈率介乎8至10倍，與一般代工廠相若。不過，公司收入65%來自原設計製造(ODM)，反映具設計及研發能力，日後如能發展出自家品牌，估值仍有望獲得提升。

筆者為香港證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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