在中國營商，政策環境是一決定性因素。近期熱議的「共同富裕」顯示出中國政經發展的新方向，科網龍頭亦瞬即表態行動，對它們的投資價值會有甚麼影響嗎？

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被錯殺的網龍值得買入嗎？

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「共同富裕」與「三次分配」

「共同富裕」一詞在中國去年宣佈成功減貧之後，開始廣泛出現。過去40年的快速經濟發展讓中國大部分人擺脫了貧困，但貧富差距依然嚴重，內地堅尼系數在

0.46-0.47高位徘徊（0.4為收入分配差距的警戒線，高於此代表貧富懸殊情況嚴重）。據了解，有關措施包括加大稅收、社保、轉移支付等調節力度並提高精凖性。

另外，對於如何達致共同富裕，習近平提出了「三次分配」的說法。若根據中國經濟學家厲以寧教授

1994年在《股份制與現代市場經濟》中提出的「三次分配」：第一次分配是由市場按照效率原則進行分配；第二次分配是由政府側重公平原則，通過稅收、社會保重支出等進行再分配；第三次分配是在道德力量的作用下，通過自願捐贈而進行的分配。

一眾科網龍頭旋即行動，提前主動出手做至第三步。騰訊（SEHK：700）宣布將會再投放500億元（人民幣・下同）啟動「共同富裕」專項計劃，連同早前4月「可持續社會價值創新」戰略項目，合共捐贈1000億元；阿里巴巴（SEHK：9988）同樣啟動「阿里巴巴助力共同富裕十大行動」，將在2025年前累計投入1000億元；小米（SEHK：1810）的雷軍也捐出22億美元給私人基金會；京東（SEHK：9618）則是將企業利潤相當大一部分用於改善員工薪酬福利，包括計劃將員工平均年薪由14薪逐步漲至16薪，並為物流員提供包括意外傷害商業保險在內的六險一金等等。

科網板塊應選龍頭還是小企業？

科網龍頭要把部分盈利捐贈，對企業帳面的影響非常明顯，不少投資者或因而更傾向業內的一些中小型股票。

事實上，近年政策風險頻現，規管成為常態，企業盈利提供的抗跌力變得更重要，未盈利的新興科技股雖然不會因捐贈而影響帳面，但政策陰霾反而更不清晰。尤其是當下這類股票很多估值都居高不下，被市場預視了未來五至十年的業務表現，這令它們面對政策風險時，受到的下行壓力更巨大。

現時科網龍頭的捐贈反而更是「有數得計」。捐贈千億，騰訊與阿里的營業規模還支撐得起，尤其是騰訊近年多項業務板塊發力，盈利增長提速；反而是阿里近年業務發展露出疲態（可詳閱《美團vs阿里巴巴

誰更有低吸的價值？

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相比之下，京東集團仍處於發展期，本身基本面穩健，估值亦相宜。其目前的「共富」部署可望提振員工士氣，對自身發展亦不無幫助。而且京東並無起用外判人員，在中央政策保護外判人員及消費者的前提下，受影響亦較細。

四者當中，小米的成長性最大，近期市佔率首次超越蘋果

Apple

晉身全球第二位。小米屬於消費品市場，被監管風險較小，加上集團有近半業務貢獻來自海外市場，進一步分散了政策風險，依然是不俗的中長線股票選擇。

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